一、杜邦分析法簡介
(一)杜邦分析法的定義
杜邦財務分析法企業財務管理中的一種綜合分析法。由于這種分析法在美國杜邦公司首先使用,故稱杜邦分析法。它利用若干相互關聯的指標對營運能力、償債能力及盈利能力等進行綜合性的分析和評價。這種方法從評價企業績效最具綜合性和代表性的指標權益凈利率出發,層層分解至企業最基本生產要素的使用,成本與費用的構成和企業風險,從而滿足經營者通過財務分析進行績效評價需要,在經營目標發生異動時能及時查明原因并加以修正。杜邦財務分析體系為改善企業內部經營管理提供了有益的分析框架。
(二)杜邦分析法的應用原理
杜邦分析法的核心指標是股東權益報酬率。其基本分析計算結構如下:
杜邦分析法主要反映了一下幾種主要的財務比率關系:
1.股東權益報酬率與資產報酬率及權益乘數之間的關系。
2.資產報酬率與銷售凈利率及總資產周轉率之間的關系。
3.銷售凈利率與凈利潤及銷售收入之間的關系。
4.總資產周轉率與銷售收入及資產總額之間的關系
杜邦系統在揭示了上述幾種關系之后,再凈利潤、總資產進行層層分解,這樣就可以全面、系統地揭示出企業的財務狀況以及財務狀況這個系統內部各個要素之間的關系。
二、企業價值最大化
(1)強調風險與報酬的均衡;(2)創造與股東之間的利益協調關系;(3)關心本企業職工利益;(4)不斷加強與債券人之間的關系;(5)關心客戶的利益;(6)講求信譽;(7)關系政府政策的變化。
三、杜邦分析法的缺陷
(一)單純地從股東權益凈利率的角度來反映企業的經營狀況,導致對短期的財務結果過分重視。這會助長公司管理層的短期行為,為了實現短期的財務數據的增長,忽略企業持續經營能力的保持和長期價值的實現。
(二)以銷售凈利潤作為衡量股東權益報酬率的主要指標,忽略了企業在生產經營過程中的資本成本。與企業價值最大化的目標相比,杜邦分析法沒有強調風險與報酬的均衡。根據杜邦計算表可以看出,增加負債,導致負債比率上升。在平均股東權益保持不變的情況下,平均權益乘數變大。如此就能簡單快速地提高股東權益報酬率。這可能會使企業的管理層過渡依賴短期負債這一籌資方式,而忽略了增發股票等多元化的籌資手段。資本結構的單一對企業的長期經營會起到不利的影響。
(三)由財務報表所計算出的財務指標反映的是企業過去的經營業績,衡量工業時代的企業能夠滿足要求。但是,在目前的信息時代,在企業價值最大化的財務管理目標要求下,企業要綜合考慮到員工、客戶以及企業信譽等多重的社會經濟要素對于企業價值的影響。這些因素恰恰就是杜邦分析法不能充分進行反映的。
四、杜邦分析法的發展
通過在企業價值最大化目標下重新考量杜邦分析法,探討該方法的缺陷和不足,可以推導出對于該方法的進行發展和完善。即在原方法的基礎上添加對于資本成本、社會經濟環境等方面因素的考量。
改進后的杜邦分析法計算結構如下所示:
在上面的改進后的杜邦分析計算表中,用股東權益報酬實際凈增率代替股東權益報酬率作為財務指標的評價核心,考慮了企業的籌資資本成本和長期經營發展,更加符合企業價值最大化的要求。另外,增加了人力資源效益和社會效益,更能滿足在企業價值最大化的財務管理目標下,綜合衡量企業價值的要求。
五、結論
綜上所述,該進后的杜邦分析法擺脫了單一衡量指標股東權益報酬率,更加體現出了實現企業價值最大化這一財務管理目標的內涵。在分析方法上,沿用了原杜邦分析法的自上而下、層層分析的傳統,又增加了滿足企業價值最大化的新的影響因素,努力避免了原方法的缺陷和不足,使得財務分析更加準確,更符合當前經濟發展的要求。
參考文獻
[1]《財務管理學》 中國人民大學出版社 第四版 荊新、劉俊業、王化成主編
[2]《財務成本管理》 經濟科學出版社 中國注冊會計師協會 2009年
