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 杠桿收購是指通過增加并購企業(yè)的財務(wù)杠桿去完成并購交易的一種并購方式。實質(zhì) 上是并購企業(yè)主要以借債方式購買被購企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，繼而以被并購企業(yè)的資產(chǎn)或現(xiàn)金 流量來償還債務(wù)的方式。按被并購企業(yè)經(jīng)理層是否參與本企業(yè)的收購劃分，杠桿收購可 分為經(jīng)理層收購（MB0）和非經(jīng)理層收購。經(jīng)理層收購是指股權(quán)投資者與經(jīng)理層一起組 成一個收購集團，與被并購企業(yè)或被并購企業(yè)董事會在友好的氣氛下洽商收購條款，達 成后即實施杠桿收購。在經(jīng)理層收購中，擔任發(fā)起人的多為投資銀行或投資公司，他們 承擔著融資、策劃和交易談判等工作。成功的經(jīng)理層收購有賴于被并購企業(yè)經(jīng)理層與投 資銀行的友好合作。
【例7 -7] 20 ■世紀80年代美國雷諾茲-納貝斯克（RJRNabisco）公司收購案是杠 桿收購的經(jīng)典案例。這筆被稱為"世紀大收購”的交易以250億美元的收購價震驚世 界。這場收購戰(zhàn)役主要在RJR納貝斯克公司的高級管理人員和著名的收購公司KKR （Kohlberg Kravis Roberts & Co.）公司之間展開，但由于它的規(guī)模巨大，其中不乏像摩根 士丹利、第一波士頓等這樣的投資銀行和金融機構(gòu)的直接或間接參與。“戰(zhàn)役”的發(fā)起 方是以羅斯•約翰遜為首的RJR納貝斯克公司高層管理者，他們認為公司當時的股價被 嚴重低估。1988年10月，管理層向董事局提出管理層收購公司股權(quán)建議，收購價為每 股75美元，總計170億美元。雖然約翰遜的出價高于當時公司股票53美元/股的市值， 但公司股東對此卻并不滿意。不久，華爾街的"收購之王w KKR公司加入這次爭奪，經(jīng) 過6個星期的激戰(zhàn)，最后KKR勝出，收購價是每股109美元，總金額250億美元。KKR 本身動用的資金僅1 500萬美元，而其余99. 94%的資金都是靠垃圾債券大王邁克爾•米 爾肯(Michael Milken)發(fā)行垃圾債券籌得。

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