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從理論與實務(wù)管理上，公司資本結(jié)構(gòu)決策的目標都定位于：通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，在有 效控制財務(wù)風(fēng)險的前提下降低企業(yè)融資成本，提高企業(yè)整體價值。在企業(yè)財務(wù)管理實踐中，資 本結(jié)構(gòu)決策有EBIT-EPS （或ROE）無差別點分析法、資本成本比較分析法等基本方法。

（一）EBIT-EPS （或ROE）無差別點分析法

【重點提示】首先要掌握幾個英文名稱的中文涵義，否則理解困難，高級教材很多地方出現(xiàn)的名稱以為大家都了解，很突兀的出現(xiàn)，也不做上下解釋，造成大家理解困難。

EBIT:息稅前利潤

EPS:每股收益

ROE：凈資產(chǎn)收益率

公司財務(wù)目標是使股東財富或公司價值最大化，每股收益（EPS）可以作為衡量股東財富 的主要替代變量（非上市公司則以凈資產(chǎn)收益率ROE來替代），被認為是影響公司股票股價的 重要指針。

公司每股收益=（EBIT-利息）x （1-所得稅稅率）/發(fā)行在外普通股股數(shù)

1.   計算無差別點的息稅前利潤（EBIT）

（EBIT-利息］）x（ 1-所得稅稅率）/發(fā)行在外普通股股數(shù)1 = （EBIT-利息2）x（l-所得稅 稅率）/發(fā)行在外普通股股數(shù)2

2.   決策方法

當預(yù)計息稅前利潤低于每股收益無差別點的息稅前利潤時，較多的權(quán)益融資是合理的; 而當預(yù)計息稅前利潤高于每股收益無差別點的息稅前利潤時，較多的債務(wù)融資更為可取。

【重要提示】無差別點就是息稅前利潤總額在債務(wù)融資和權(quán)益融資下每股收益相等的點。當息稅前利潤超過無差別點，債務(wù)融資更優(yōu)，每股收益更大。

【案例2-11】某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元（每年負擔(dān)利息24萬 元），普通股資本500萬元（發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元）。由于擴大業(yè)務(wù)，需追 加籌資300萬元，假設(shè)沒有籌資費用。其籌資方式有兩個：

方案一：全部按面值發(fā)行普通股，增發(fā)6萬股，每股發(fā)行價50元；

方案二：全部增加長期借款，借款利率仍為12%,利息36萬元；

公司的變動成本率為60%,目前年固定經(jīng)營成本為180萬元，所得稅稅率為25%。預(yù)計追加籌資后，年銷售收入將達到1000萬元，年固定經(jīng)營成本將增加20萬元。

假定該公司項目收益是穩(wěn)定的，不考慮其他因素。

要求：

1.   計算方案一和方案二的每股收益無差別點。

2.   根據(jù)以上計算結(jié)果，確定該公司應(yīng)采用哪個籌資方案。

【參考答案】

1.   （EBIT-24）x（ 1-25%）/（ 10+6）= （EBIT-24-36）x（ 1-25%）/10

得：EBIT= 120（萬元）

2.追加籌資后EBIT=1000x（l-60%）-（ 180+20）= 200（萬元），預(yù)計息稅前利潤大于 無是別點息稅前利潤，應(yīng)選擇負債融資比例大的方案，即應(yīng)選擇方案二。