移動(dòng)平均線 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益 量化投資模型
一、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的長期持有對(duì)投資者造成的損失
中國股市向來就是過山車式的走向，尤其是2008年的股市，從最高點(diǎn)6120點(diǎn)一路跌至1664點(diǎn)。同樣，作為金融危機(jī)的發(fā)源地的美國，S&P 500 指數(shù)下跌了約37%。更為可怕的是，由于所有類別的資產(chǎn)都大幅度地下跌，不同資產(chǎn)的多樣化配置本可以帶來的正常利潤現(xiàn)在卻完全消失殆盡。比如說，摩根史坦利國際遠(yuǎn)東（MSCI EAFE）指數(shù)，高盛商品指數(shù)，美國房產(chǎn)投資指數(shù)（NAREIT）都有超過了36%的下跌。更為普遍的是，G7國家都經(jīng)歷了股票市場市值短時(shí)間蒸發(fā)了75%以上的痛苦，而這75%的下跌需要投資者在未來實(shí)現(xiàn)300%的正增長才能完全抵消。
從不同國家的經(jīng)濟(jì)歷史來看，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期的資產(chǎn)都呈現(xiàn)了大幅度下降，這向我們表明了一個(gè)事實(shí)，長期持有某種特定風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)并不一定是個(gè)聰明的舉動(dòng)。當(dāng)分析美國上述各種指數(shù)長期收益的時(shí)候，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，絕大部分的資產(chǎn)收益雖然每段時(shí)期波動(dòng)不同，但長期來看，都可以得到很好的長期收益率，而更為驚人的是，不同資產(chǎn)的長期收益率居然十分接近。當(dāng)然，由于債券的低風(fēng)險(xiǎn)，其長期的收益要低于其他指數(shù)。但從風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，當(dāng)我們仔細(xì)分析這些指數(shù)的最大跌幅（表一）時(shí)，可以看到幾乎每個(gè)指數(shù)在某年都會(huì)有超過40%的跌幅，同樣，債券除外。
二、量化投資模型用于調(diào)整各資產(chǎn)的收益
如前文所述，本文將會(huì)通過移動(dòng)平均時(shí)間模型這種非常簡單的量化模型來測試其管理風(fēng)險(xiǎn)的能力。為了更好地測試此模型，筆者認(rèn)為需要如下幾個(gè)條件以確保此模型簡單易行：1、純粹的計(jì)算機(jī)制；2、對(duì)每個(gè)資產(chǎn)類別使用同樣的參數(shù)和模型；3、價(jià)格為唯一的可變量；4、所有數(shù)據(jù)不包括分紅，且每月更新一次。
移動(dòng)平均線型的交易系統(tǒng)是最為簡單和流行的趨勢交易系統(tǒng)，最常用的參數(shù)是200天移動(dòng)平均線。因此，筆者采用的計(jì)算規(guī)則如下：
1、購買原則：當(dāng)月平均價(jià)大于10個(gè)月的SMA
2、賣出原則：當(dāng)月平均價(jià)小于10個(gè)月的SMA
為了描述本量化時(shí)間模型的特點(diǎn)和邏輯，筆者采用了超過100年的各資產(chǎn)市場收益率來進(jìn)行測試。通過表二看出，本量化時(shí)間模型不僅提高了復(fù)合收益率，還同時(shí)降低了風(fēng)險(xiǎn)。
可見，量化投資模型優(yōu)化后達(dá)到了很好的收益數(shù)據(jù)。其中一個(gè)顯著的特征是降低了風(fēng)險(xiǎn)。具體來看，我們使用“購買后長期持有法”和“量化時(shí)間交易模型”來進(jìn)行對(duì)比，并對(duì)各資產(chǎn)進(jìn)行均等份額配置。通過對(duì)上述指數(shù)同段時(shí)期的測算，可以發(fā)現(xiàn)量化時(shí)間交易模型能夠在絕大多數(shù)時(shí)間區(qū)間里保證資產(chǎn)組合至少擁有60%以上的凈值。而購買后長期持有配置常常會(huì)有約50%的資產(chǎn)跌幅。
三、結(jié)束語
一個(gè)非主觀性的，量化交易模型將在降低風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上對(duì)收益實(shí)現(xiàn)正影響。也就是說從理論上來看，除了通過多樣化配置實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)收益，還可以嘗試通過簡單易操作的量化移動(dòng)平均時(shí)間模型來提高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益。
