信息是證券市場正常運行和功能得以有效發揮的基礎。信息披露的公正、透明、及時、準確和完整,對減少市場投機,防止市場操縱,保護投資者權益至關重要。
一、信息披露制度概念、目的和標準
信息披露制度是指證券市場上的有關當事人在證券的發行、上市、交易等一系列相關活動中,必須依照法律或相關制度將與證券有關的信息資料真實、準確、完整而又及時地予以公布,以便投資者能夠評估特定證券的價值和風險并做出投資決策的一種法律制度。為了保障投資者的利益和促進有效資本市場,信息披露制度必須符合一定的標準。
1、真實性標準。信息披露的目的在于保障投資者的利益,使投資者可以根據證券市場所披露的信息來作出合理的投資判斷。信息披露要求作為信息披露義務人的發行人與上市公司應當以信息的真實面目來披露,所披露信息不許與客觀事實相一致。
2、及時性標準。信息披露應當符合失效性要求,及時的信息披露對發行者、投資者、監管者都有利。按其提交定期報告,并及時披露重大時間,更改已改變的原由信息,使投資者及時獲得真實有效的信息。
3、完整性標準。要求完整充分的具有公開重大性和法律強制要求披露的所有信息,不得又重大遺漏。而且所披露的信息應當在數量和性質上保證投資者能夠形成合理的投資判斷。 不得在此標準內又任何的遺漏和刪減。
二、我國信息披露制度評析
我國證券市場雖尚處于發展的初期,但是上市公司信息披露制度的立法已取得了較大成績,一個較為科學合理的制度體系已初步建立。與海外成熟證券市場相較,我國的證券信息披露制度仍存在一些問題,主要表現在以下幾個方面:
1、對違規信息披露處罰不力,缺乏相關保護投資者利益的民事責任規定。
近幾年來,證券市場上因違規信息披露侵犯投資者權益的事件不斷出現,在一定程度上已經影響到證券市場的穩定。投資者是弱勢群體,受害最深最大。而《證券法》中的諸多缺漏,使得《證券法》未能充分有效地發揮出保護中小投資者的合法權益、遏制違法行為的作用。對于因違規信息披露直接導致內幕交易和操縱市場的民事賠償未做規定,對虛假陳述民事賠償的歸定也很籠統。對受害者的民事賠償未作規定等,其損失得不到補償。因此,證券法中關于信息披露民事責任制度的建立與完善是個突出的問題,可以說到了刻不容緩的地步。
2、監管部門的職權設置不科學,不利于對違規信息披露行為的監管。
我國實行的是法定監管與自律監管相結合的體制根據《證券法》規定,證監會負責全國證券市實行統一集中監督管理,就不合法信息披露而言,有最大的調查權和處罰權,從理論上而言更能監控,但證監會在制度上對上市公司違規信息披露究竟負有多大的責任,《證券法》及相關法規、規章對此并無明文規定。就證券交易所而言,法律也未明確授予其處罰權力。中國注冊會計師協會對會計師事務所管理的主要職責在于會計師事務所及其從業人員的職業道德建設、審計準則的監督執行、執業素質和執業水平的考核等,不能調查上市公司,所以,也很難通過對事務所的檢查發現上市公司違規信息披露行為。 而證券業協會的主要職責在于協助證券監督管理機構教育和組織會員執行證券法律、行政法規,維護會員的合法權益,向證券監督管理機構反映會員的建議和要求等,對于違規信息披露行為更無直接監控權。 3、對于公司治理結構缺乏應有的規范。
保證信息披露準確、完整、真實和及時的關鍵主要在于上市公司本身,尤其是上市公司的董事會,我國上市公司會計造假嚴重、財務報告嚴重失真,原因之一就是缺乏對上市公司進行內部控制的相關規范。董事會交叉任職情況嚴重、缺乏獨立性,無法進行有效控制。交叉任職主要體現在董事長和總經理合二為一、董事會和總經理班子人員過分重疊,外部董事會和獨立董事的比例過低,董事會缺乏獨立性。 交叉任職的后果是董事會與總經理班子之間職責不清,關鍵人大權獨攬,且常常集控制權、執行權和監督權于一身,違背了內部控制的基本假設,必然帶來權責含糊、信息披露辦事程序也就由少數“關鍵人”操縱的非正常現象。
三、建議與對策
第一、完善信息披露的監管體制。目前我國對信息披露的監管責任主要在政府管理部門,不論使立法還是執法。證券交易所直接受證監會指導,處于一線監管位置,行業協會所起的作用較少。個人認為應可以參照國外成功的經驗,明確幾個監管主體的任務和方向,逐步完善由證監會、證券交易所、行業協會共同構成,功能互補的監管體系。
第二、健全信息披露的有關法規制度。目前我國《證券法》缺乏民事責任的具體規定,投資者在法律上尋找不到維護自身權益的具體措施。美國和我國臺灣對上市公司的虛假信息披露都規定要承擔民事責任,這是我們可以借鑒的。比如例如在發行階段,明確規定投資者若因信息虛假而遭受損害,具有解除合同及請求補償損失的權利。
第三,完善公司法人治理結構,健全現代企業制度。建立健全上市公司內部控制監督管理機構,上市公司董事會 應設立主要由獨立董事組成并擔任負責人的審計委員會全面負責與公司審計有關的事宜;推行職務不兼容制度,減 少董事會與高層管理人員的交叉任職,提倡上市公司董事長與總經理分設,增加外部董事和獨立董事的比例;強化監事會的監督功能。
(作者:江西財經大學經濟法專業2008級碩士研究生)
注釋:
東方財富——天天基金網http://fund.eastmoney.com/.
舒曉惠.上市公司每股收益計算公式之探討.集團經濟研究.2001.167.
方靖.上市公司殼資源價值評估初探.法律出版2001-08-09.
