中國石油成員企業(yè)面臨的匯率風險主要有會計風險、經濟風險和交易風險。
(一)會計風險
中國石油面臨的會計風險體現在兩個方面:一是企業(yè)在對外匯資產與負債進行會計處理時,將外幣轉換成記賬本位幣時因匯率變動產生賬面損失的可能;二是海外分支機構在對資產負債表和損益表進行會計處理時,將編制報表所使用的貨幣轉換成母公司的本國貨幣報送時,因匯率變動產生賬面損失的可能。與其他風險不同,會計風險的大小與折算時所選擇的具體匯率相關,是會計計量上的差異,一般不影響現金流量,但匯率變動對賬面反映的企業(yè)經營能力有影響。
(二)經濟風險
經濟風險是因匯率變化引起利率、商品或勞務價格、市場需求量等情況的變化,從而直接或間接影響企業(yè)的資產負債規(guī)模、進口采購成本、出口銷售收入等,并由此產生損失的可能。經濟風險主要是對企業(yè)未來不確定現金流的影響。如美元匯率變化可能影響國際原油價格,進而影響中國石油原油銷售收入、進口原油采購成本、石油特別收益金等,影響中國石油損益。
(三)交易風險
中國石油面臨的交易風險主要體現在以下幾個方面:
一是以外幣計價的投資和借貸活動,在合同簽署后、債權債務未清償前因匯率變化而產生損失或收益的風險;二是在油氣貿易和國際工程技術服務中,在合同簽訂后、結算完成前,中國石油承擔的匯率變化帶來損失或收益的風險;三是在外匯買賣中,中國石油持有的外幣敞口因匯率變化出現損失或收益的可能。
經濟風險、交易風險和會計風險是相互關聯(lián)的:經濟風險主要是針對企業(yè)未來不確定現金流的風險衡量,一旦企業(yè)簽署了合同、形成了確定的外匯現金流量,其所產生的匯率風險就是交易風險,所以在某種程度上交易風險可以看成是短期內確定的經濟風險;會計風險產生于會計報表的不同的貨幣表述,體現了經營活動的結果,因此會計風險是經濟風險在經營成果中的體現。
由于會計風險是會計計量上的差異,不影響企業(yè)現金流量,因此對會計風險應不予處理;而經濟風險在合同簽署后可看作交易風險,因此匯率風險管理應主要集中于對交易風險的控制。
二、中國石油規(guī)避匯率風險的方法
交易風險控制的方法大致包括事前防范和事后規(guī)避兩類。
(一)事前防范
事前防范是指在合同簽訂時就采取防范匯率風險的措施,可由企業(yè)經營管理部門自行組織實施,這也是匯率風險全過程管理的一個體現。事前防范措施具體包括以下幾種:
1.分析匯率變動信息,隨行就市調整出口產品、國際勞務價格。企業(yè)出口產品和提供勞務,在投標時可考慮大致回款日期,結合匯率變動預期,合理調整價格。
2.合理選擇計價結算貨幣。企業(yè)選擇計價結算貨幣時,收入應爭取采用匯率穩(wěn)定或趨于升值的貨幣,支出應爭取采用匯率趨于貶值的貨幣。企業(yè)在日常生產經營活動中還應堅持借、用、收、還幣種一致的原則避免匯率風險。
對于某些項目,在條件允許的情況下企業(yè)也可爭取使用人民幣結算。
3.匹配外匯債權債務。在海外油氣勘探開發(fā)投資、對外貿易、提供國際工程技術服務等工作中通過調整借款幣種、提前或延后對外付款等方式,盡量使外匯債權和債務在幣種、規(guī)模和時間上得以匹配,自然抵銷匯率變化的影響。
4.分攤匯率風險。對于長期合作伙伴,企業(yè)可在合同中簽署匯率風險分攤的條款,在匯率對自己有利的情況下放棄一部分利益,在匯率對自己不利的情況下減少匯率損失。
(二)事后防范
事后防范是指在合同簽署后,無法利用合同本身來彌補匯率風險時采取的措施。具體包括貿易融資工具和外匯交易工具等。
1.使用貿易融資工具規(guī)避匯率風險。企業(yè)可以使用的貿易融資工具包括:出口企業(yè)可選擇使用出口押匯、票據貼現、福費廷、保理、遠期即付信用證等貿易融資工具規(guī)避匯率風險;進口企業(yè)可選擇遠期即付信用證、進口押匯、授信開立遠期/延期付款信用證等貿易融資方式。
使用貿易融資工具,可加速企業(yè)資金周轉,提高資金使用效率,取得的外匯可以結匯,有效防范進出口貿易中的匯率風險。
2.使用外匯交易工具進行套期保值。企業(yè)可通過即期、遠期、調期和期權等保值工具,將匯率鎖定在一定范圍內,鎖定未來收入和成本。如中國石油某企業(yè)出口一批3 000萬美元的設備,3個月后收款。假設當前匯率是$1=￥6.834 1,3個月人民幣/美元遠期報價是$1=￥6.824 6,企業(yè)選擇采用3個月遠期外匯交易鎖定未來收入,那么3個月后企業(yè)向銀行出售美元取得人民幣收入20 474萬元。如3個月后人民幣升值為$1=￥6.724 4,那么企業(yè)減少損失301萬元。
使用外匯交易工具需關注保值比例。許多跨國企業(yè)采用分層對沖的方法進行套期保值。分層對沖是為較近日期的風險敞口安排較大比例的對沖,并隨著時間的推移根據基礎敞口的增加而增加對沖。分層保值適用于在未來可預期的時間內有較為穩(wěn)定外匯現金流的企業(yè)。
套期保值還可進行核心保值和技術保值。核心保值是指無論企業(yè)對未來市場觀點如何都必須采取的保值,目的是將匯率變化對企業(yè)未來收入或成本的影響控制在可承受的范圍內。一般核心保值應占風險敞口的30%～50%。技術保值則是企業(yè)結合對外匯市場的預期判斷來安排對沖。一般技術對沖應占風險敞口的30%。
對于外匯交易工具,應確保使用簡單的產品,如遠期或普通期權以平衡風險。
結算完成后,對于收到的外匯資金,企業(yè)可根據生產經營實際情況自行決定兌換或保留該幣種存量資金。集團企業(yè)可建立各幣種頭寸管理機制和交易平臺,實現集團公司利益最大化。
三、中國石油匯率風險管理實施
(一)匯率風險管理目標和原則
匯率風險管理的根本目標,應在于分散和消除匯率變化對中國石油海外業(yè)務收入和成本影響的不確定性,保護企業(yè)的利益與價值不受影響。
匯率風險管理可以考慮以下幾個原則:
1.全過程管理。企業(yè)在整個生產經營過程中的各相關環(huán)節(jié),從合同簽訂到結算完成都要采取相應匯率風險管理措施,實施全過程管理。
2.發(fā)揮整體優(yōu)勢。發(fā)揮中國石油海外業(yè)務上下游一體化的優(yōu)勢,統(tǒng)籌安排上市和未上市企業(yè)、甲方和乙方計價結算、資金調劑等事宜,利用財務公司平臺規(guī)避匯率風險。
3.合規(guī)套期保值。規(guī)范運用金融工具,在相關國家政策允許的范圍內選擇結構簡單、流動性強、風險可控的金融工具,合法合規(guī)套期保值。
4.控制風險敞口。合理控制非主要貨幣資金存量,綜合平衡中國石油主要貨幣頭寸,適度對沖未來匯率風險敞口。
(二)管理實施
1.匯率風險管理整體思路
中國石油匯率風險管理應主要集中于對交易風險的控制。對于交易風險的事前防范可由企業(yè)自行組織實施,對交易風險的事后防范,首先由中國石油所屬企業(yè)準確測算企業(yè)外匯風險敞口,評估匯率風險后,選擇合適方法進行避險操作,操作主體應是中國石油所屬企業(yè)自身。
對于美元、英鎊、歐元、港元等主要貨幣,應由中國石油統(tǒng)一安排,企業(yè)首先與財務公司進行交易,財務公司再到外匯市場交易規(guī)避匯率風險。
2.匯率風險管理流程
(1)測算外匯風險敞口及風險價值。中國石油所屬企業(yè)結合以外幣計價結算的合同簽署、施工進度、結算慣例等預計外匯流入流出情況,反映動態(tài)性質的交易風險并計算外匯風險敞口(見表1)。
凈敞口=期初余額+當期預計外匯收入-當期預計外匯支出
(2)實施避險操作。企業(yè)結合未來匯率風險選擇合適辦法進行避險操作,可以使用的方法包括貿易融資工具和外匯交易工具。使用外匯交易工具時應合理確定對沖比例。
(3)評估匯率風險管理。企業(yè)在進行避險操作后,應及時跟蹤和反饋相關情況,評估避險操作結果,根據市場變化及時調整策略。
匯率風險管理是企業(yè)管理中的一項內容,是服務于企業(yè)整體經營目標和戰(zhàn)略的。中國石油肩負國家能源戰(zhàn)略安全的重要責任,不僅僅以規(guī)避匯率風險為目標。如中國石油成員企業(yè)在委內瑞拉取得的當地幣收入不能及時兌換為硬通貨匯出,委內瑞拉也被評為拉美最不適宜投資的國家之一,但中國石油所屬成員企業(yè)也不能撤出委內瑞拉市場。所以匯率風險管理不能為了風險管理而進行管理,應從企業(yè)經營大局出發(fā),將匯率風險管理落于實處。
