一、引言
高速公路行業在計重收費,路網貫通效應和經濟繁榮周期等多重利好因素下,成就了行業的整體快速成長態勢,呈現了2002-2007年的黃金時代?，F在進入了平穩增長期,而未來的宏觀經濟面走好帶來的貨運需求,以及居民收入水平提高帶來的出行需求都將不足夠刺激現在的行業業績增長。目前公司需要從經營方面提高業績增長點,保持企業的競爭力。一般可以從財務指標的定量分析和行業及公司情況的定性分析兩個方面進行財務評價。
由于目前的財務指標定性分析主要有比較分析法、層次分析法和模糊綜合法等,這些方法都存在指標信息重疊以及指標權重有較大的主觀性等不足。而因子分析法在盡可能不損失太多信息的情況下,將眾多具有相關性的變量簡化為少數幾個高度概括數據信息的因子,每個因子反映問題的一個方面,根據各主因子方差貢獻率的大小來確定綜合評價函數的權數,能夠克服采用主觀法給出指標權數的缺點。本文將構建評價上市公司財務狀況的財務指標評價體系,通過對公路行業上市公司財務數據進行因子分析,綜合評價各上市公司的財務狀況,為投資者決策和提升公司的競爭力提供參考建議。
二、基于因子分析的財務評價指標體系構建
影響企業財務狀況的因素在于企業的資源以及企業有效配置資源的能力。資源包括企業內外部兩個方面,外部資源主要指企業的市場占有率和聲譽,內部資源主要指企業內部所擁有的資金、資產和人力資源;企業的能力主要體現在企業對債務、流動資金和利潤的掌控程度上。因此,本文以規模實力來直接考察企業的內部資源,以收益能力來間接考察企業的外部資源,以償債能力和成長能力來直接考察企業配置資源能力的強弱。據此,本文選取了9個財務指標構建上市公司財務評價指標體系,如表1。
三、公路行業上市公司競爭力的因子分析
(一)樣本來源說明
本文所有指標的原始數據均來自中國上市公司資訊網和新浪財經網公布的各公司2008年年報,所研究的樣本均取自在滬、深兩市上市的公路行業類所屬的17家上市公司。
(二)利用SPSS軟件進行因子分析
1.運用SPSS13對樣本數據進行分析可以得到因子解釋原有變量總方差的情況如表2和旋轉后的因子載荷矩陣如表3。
2.使用主成分分析法提取因子,得到包含特征值、方差貢獻率和累計貢獻率的總方差解釋表。前3個因子的累積貢獻率已達到81.262%,因此選這3個因子已經足夠描述上市公司的競爭力水平(按方差的累計貢獻率≥80%來確定)。
3.取上述3個因子建立初始因子載荷矩陣,對初始因子載荷矩陣按方差最大正交旋轉法進行旋轉,得到旋轉后的因子載荷矩陣(表3)。
由表3可以看出,第一個主因子在X1每股收益、X8每股營業現金凈流量、X9資產現金回收率上有較大的載荷,因此可以命名為盈利和現金獲取能力因子;第二個因子主要由X6營業收入增長率、X7總資產增長率、X2凈資產收益率、X5凈資產增長率決定,可以命名為成長因子;第三個因子主要由X4資產負債率、X2凈資產收益率、X5凈資產增長率決定,可以命名為償債因子。
4.為了考查上市公司的競爭力狀況,并對其進行分析和綜合評價,采用回歸方法求出因子得分矩陣,得到3個主因子的得分F1、F2、F3,以貢獻率為權數,構建綜合評價函數。
綜合得分=(0.36064×F1+0.23066×F2+0.22132×F3)/0.81262,經計算得到樣本17家上市公司的綜合因子總得分如表4。
四、因子得分評價及結論
由各因子得分及綜合得分可得出以下結論:
一是上市公司財務評價綜合得分排名與F1盈利,現金獲取能力因子得分排名呈現出較高的關聯度。2008年公路行業上市公司財務評價得分前五名的現代投資、福建高速、贛粵高速、皖通高速、山東高速的盈利因子得分排名也是前五位;而綜合得分最靠后的深高速、東莞控股、S延邊路、ST東北高、湖南投資、華北高速的盈利因子排名也是比較靠后的。這說明持續較強的盈利能力是財務評價的關鍵,投資者應選擇有持續性盈利能力優勢的公司作為長期價值投資更有保障,而上市公司也需要重點提高其持續的盈利能力,保持其良好的財務評價。
二是從成長力因子F2得分來看,福建高速、五洲交通得分最高,而成長因子得分低的公司主要體現在兩個方面:S延邊路、ST東北高、湖南投資、華北高速的盈利能力較差,成長能力也不夠就會呈現競爭弱勢;而綜合得分最高的上市公司現代投資,由于前期公司的發展以及目前的瓶頸導致后期的成長能力不足,因此公司決策層應該盡快找到提升競爭力的突破口,畢竟只有提升公司的競爭力,才能進一步提升業績點,保持穩定的增長。
三是從償債因子得分F3來看,綜合得分排名與償債因子得分并沒有保持正相關。得分排名第一和第二的現代投資、福建高速償債因子得分排名分別是7和6,得分居中;綜合排名最后的華北高速、S延邊路償債因子得分排名也比較靠后,相反綜合得分排名居中的償債因子得分比較靠前。這說明并不是償債能力越強越好,如果盈利能力高,而沒有一定的債務發揮競爭力的杠桿效應,反而使資本結構不能最好地發揮效應;償債能力太差也會降低財務評價的綜合因子得分。因此,保持償債能力的穩定性才能保持良好的財務狀況。
總體來說,由于公路行業是防御性行業,盈利主要與車流量和通行費收入有關,經營業績隨經濟衰退而滯后,隨經濟企穩而恢復。正因如此,行業的業績來源調整幅度不大,公路行業上市公司只有盡量改善公司自身的財務狀況,才能在穩定的收入結構下使公司的價值最大化。從文中的因子得分及結論可以看出,基于因子分析法的財務評價主要與盈利因子、成長因子和償債因子相關,公司應主要從這些方面入手改善公司的財務狀況?！?
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