摘要：并購是市場經(jīng)濟競爭的一個產(chǎn)物，隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和完善，企業(yè)間的并購已經(jīng)不再是一個稀奇的話題。企業(yè)間的并購，不僅僅是發(fā)生在相同經(jīng)濟性質(zhì)的企業(yè)之間，還發(fā)生的不同經(jīng)濟性質(zhì)的企業(yè)之間。不同經(jīng)濟性質(zhì)企業(yè)之間的并購會引起一系列的問題，這其中財務(wù)問題是一個比較突出的問題，這些財務(wù)問題主要有收購企業(yè)價值評估問題、并購的風險問題、并購資金管理問題、并購后企業(yè)財務(wù)管理問題。這些并購中企業(yè)財務(wù)問題如果不能得到有效的解決，不但影響企業(yè)并購的利益獲得，也會影響到正常的市場經(jīng)濟競爭。文章從探討競爭和企業(yè)間的經(jīng)濟性質(zhì)等基本問題入手，分析不同經(jīng)濟性質(zhì)企業(yè)在并購中存在的財務(wù)問題，以及這些問題的危害，并在此基礎(chǔ)上根據(jù)已有的研究成果結(jié)合自己的研究提出解決的對策措施。
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟性質(zhì)；財務(wù)問題；價值評估
隨著中國市場經(jīng)濟的逐步完善，中國市場經(jīng)濟競爭也越來越激烈，在這個激烈的市場經(jīng)濟競爭當中，企業(yè)為壯大自己的實力，不斷的進行兼并、收購等經(jīng)濟行為，這些行為的存在有助于市場經(jīng)濟的發(fā)展。但是隨之而來的就是財務(wù)問題，尤其是不同經(jīng)濟性質(zhì)企業(yè)之間的并購行為，由于企業(yè)經(jīng)濟性質(zhì)的不同，所帶來的財務(wù)問題也更加突出，如何解決這些并購中的財務(wù)問題，成為擺在當前企業(yè)財務(wù)工作者和學者面前的一個難題。
一、企業(yè)經(jīng)濟性質(zhì)和并購的概念
（一）企業(yè)經(jīng)濟性質(zhì)
企業(yè)的經(jīng)濟性質(zhì)是指根據(jù)企業(yè)中投資成分的不同，對企業(yè)所做出的一種基本劃分，在中國根據(jù)經(jīng)濟性質(zhì)的不同，可以將企業(yè)分為國有企業(yè)、集體企業(yè)、私營企業(yè)、外資企業(yè)、中外合資企業(yè)等等。但是在國外的一些著作中，將企業(yè)的經(jīng)濟性質(zhì)理解為不同企業(yè)組織形式之間的區(qū)別，將企業(yè)分為，有限公司、股份公司等等。當前，我國社會主義市場經(jīng)濟中，企業(yè)主要是以國有企業(yè)為主、集體企業(yè)和私營企業(yè)等為輔的企業(yè)主體機構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)形式有許多使我國現(xiàn)有的政治體制下所特有的，如集體企業(yè)，在國外沒有這種劃分。
（二）企業(yè)并購
企業(yè)并購（Mergers and Acquisitions，M&A）包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國稱為并購。即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。企業(yè)并購主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購三種形式。作為市場經(jīng)濟中的一種最重要的市場競爭行為，這種競爭行為在促進企業(yè)的發(fā)展壯大、資金的流通和生產(chǎn)力的提高具有重要的作用，正因為企業(yè)收購在市場經(jīng)濟發(fā)展有著特殊的作用，國家在國有企業(yè)改制的過程中才大力提倡企業(yè)間的收購，但是當時的并購主要是國有企業(yè)之間的并購，但是隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，這種情況已經(jīng)情轉(zhuǎn)急下，現(xiàn)在的企業(yè)并購發(fā)生在不同經(jīng)濟性質(zhì)之間的案例是越來越多，私營企業(yè)與國有企業(yè)、集體企業(yè)、外資企業(yè)、外國企業(yè)之間的收購時有發(fā)生。
二、不同經(jīng)濟性質(zhì)企業(yè)收購中的財務(wù)問題
不同經(jīng)濟性質(zhì)企業(yè)收購中的財務(wù)問題發(fā)生的原因，是因為這些企業(yè)之間在財務(wù)制度上有很大的區(qū)別。企業(yè)收購的過程在很大程度上表現(xiàn)為兩個企業(yè)之家你的財務(wù)問題，在外部表現(xiàn)為股票、資金等形式，且要通過資金才能實現(xiàn)，簡單來說就是企業(yè)之間的買賣問題。主要為因收購產(chǎn)生的收購價值評估、收購的風險、可得利益分析、收購后的財務(wù)問題等等，其中第一項和最后一個問題是最重要的兩項問題，直接決定著收購是否進行與收購的成敗。
（一）收購價值評估問題
在市場經(jīng)濟中企業(yè)的任何一項經(jīng)濟行為都是為了獲得利益，如果沒有利益企業(yè)就沒有了收購的理由，而收購利益的確定就需要收購企業(yè)的財務(wù)部門根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)、品牌價值等綜合方面，對被收購企業(yè)的價值做出一個判斷，這就是收購價值評估問題。但是要想正確的實施這一項評估工作有很大的困難，這是因為被收購的企業(yè)也想獲得利益，在市場經(jīng)濟下，企業(yè)間的收購大多是強迫而為之，任何企業(yè)都不會自己主動的退出市場，所以它不會將自己真實的資產(chǎn)情況、負債情況、企業(yè)的經(jīng)營情況等信息全部透漏給收購的企業(yè)。所以任何一項收購的決定，只能收購企業(yè)根據(jù)自己的財務(wù)情況，收集相應(yīng)的資料做出相應(yīng)的正確判斷。如何運用正確方法解決這一問題，是本文所要論述的。
（二）收購中的風險問題
企業(yè)之間的收購行為可以說是一種高風險的經(jīng)濟行為，一旦收購成功，企業(yè)就將獲得發(fā)展壯大的機會，但是一旦失敗企業(yè)也有可能遭受巨大的損失?？梢哉f收購行為對于企業(yè)來說是把雙刃劍。而企業(yè)的在收購如何盡可能的規(guī)避不利的風險是企業(yè)財務(wù)管理中需要解決的一個重要的問題。這些風險包括營運風險、信息風險、融資風險、反收購風險、體制風險。其中融資風險在現(xiàn)在來說表現(xiàn)得比較突出，這因為企業(yè)在收購的過程中需要大量的資金，足夠的資金來源這能來源于企業(yè)自身的積累，也可能是通過貸款、投資等多種方式獲得，這有可能使企業(yè)背負巨大的債務(wù)，一旦收購失敗，將給企業(yè)的發(fā)展帶來沉重的負擔，即使收購成功，企業(yè)的負債率增加也給企業(yè)的發(fā)展帶來新的挑戰(zhàn)。這一點在私營企業(yè)收購國企和集體企業(yè)中表現(xiàn)的非常明顯。
（三）收購后的財務(wù)管理問題
由于企業(yè)在經(jīng)濟性質(zhì)上的不同，在財務(wù)管理制度上也有較大的差異，所以即使不同經(jīng)濟性質(zhì)企業(yè)的收購獲得成功，收購后的財務(wù)管理中存在的問題也將是收購企業(yè)必須要面對的一個問題。這些問題主要表現(xiàn)為：財務(wù)管理制度的不同、工作方式的不同、管理不同、財務(wù)會計方法不同，此外并購后還需要進行被收購企業(yè)的資產(chǎn)核算，不良資產(chǎn)的清理等會計行為，這些財會行為可能會面對賬本缺失、財務(wù)混亂等困難。
上述三個問題是不同經(jīng)濟性質(zhì)企業(yè)之間收購中財務(wù)問題的一些具有代表性的問題，并不是全部，但是這些問題卻是最重要的問題，如何解決這些問題對于不同經(jīng)濟性質(zhì)企業(yè)之間的收購具有重要的意義。
三、不同經(jīng)濟性質(zhì)企業(yè)收購中的財務(wù)問題的對策
當前解決不同經(jīng)濟性質(zhì)企業(yè)收購的財務(wù)問題，關(guān)鍵是對被購買企業(yè)凈資產(chǎn)進行確認與評估、商譽的計算與確認，這兩項工作可以說是解決收購中財務(wù)問題的一個基礎(chǔ)，具體來說主要以下方面：
（一）收購價值評估問題的對策
當前企業(yè)中收購價值評估問題的對策，通過企業(yè)在采取的方式就是收購業(yè)務(wù)費用和對與被收購公司的賬務(wù)進行合并，也就是財務(wù)購買法進行資產(chǎn)評估，主要是通過對比收購公司與被收購公司的資產(chǎn)、負債及所有者權(quán)益、負債小計等幾個方面。價值評估對策應(yīng)著重探討如何合理確定收購價格，專業(yè)的資產(chǎn)評估機構(gòu)往往會將被收購企業(yè)中的所有賬面資產(chǎn)和負債對比估計剩余資產(chǎn)，再加上對收購企業(yè)中的傷愈評估，確定商譽的價值。這一種方式可以說借助于專業(yè)資產(chǎn)評估公司解決收購價值評估問題的一個常用對策。
除了這種方式之外，收購企業(yè)還可以綜合運用市盈率模型法、股息收益貼現(xiàn)模式、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、凈資產(chǎn)賬面價值法，同時使用、單獨使用都是可以的，尤其是，同時使用可以得出與實際價值相近的資產(chǎn)評估價值。本文將簡單介紹貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的方式。首先，預測自由現(xiàn)金流量。方法是企業(yè)自由現(xiàn)金流量＝息稅前利潤加折舊-所得稅-資本性支出-營運成本的凈增加額。其次，估算貼現(xiàn)率，具體方式是：預期股本成本率＝市場無風險報酬率＋市場風險報酬率＋并購后企業(yè)的風險程度。最后，根據(jù)上述分析確定收購價值。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，充分考慮了企業(yè)未來創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力對其價值的影響，在日益崇尚“現(xiàn)金至尊”的現(xiàn)代理財環(huán)境中，對企業(yè)并購決策具有現(xiàn)實的指導意義，而且可以通過敏感性分析，了解現(xiàn)金流量、資本構(gòu)成等因素對并購決策的影響。此外，價值評估對策應(yīng)著重探討如何合理確定收購價格在價值評估的過程中，不同性質(zhì)企業(yè)收購應(yīng)特別注重交易公平性，以防止利益轉(zhuǎn)移，尤其是在民營企業(yè)收購國有企業(yè)的過程中，防止國有企業(yè)高級管理人員利用手中權(quán)利轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等損害企業(yè)利益的行為。
（二）收購中的風險問題對策
收購失敗的風險規(guī)避，這一點主要在第一個問題中要正確做出收購價值評估，只有這樣，財務(wù)人員才會綜合考慮收購過程中收購資金與被收購企業(yè)資產(chǎn)之間的問題，謹慎地做出收購決定，減少收購失敗風險率。收購過程中出現(xiàn)的信息不對稱，可以通過實際的調(diào)查進行避免，也就是通過對企業(yè)的經(jīng)營情況下的調(diào)查了解，如通過他們的員工了解他們的工資水平、通過他們的銷售渠道了解他們的銷售情況，通過公司公布的財務(wù)報表了解企業(yè)的經(jīng)營情況，擴大信息來源范圍，增強收集信息的真實性，能最大程度地避免因信息不對稱帶來的收購風險。
收購中的融資風險可以說是收購企業(yè)最需要解決的一個問題，在這方面筆者認為豐富企業(yè)融資的手段是關(guān)鍵，也就是企業(yè)的資金不能來自一種方式，要采取多渠道的方式籌措資金，減少每一種融資額以及可以給企業(yè)生產(chǎn)帶來的股權(quán)上的變動。如增產(chǎn)增股、股權(quán)置換、金融機構(gòu)信貸、投資公司的投資等等。保證資金的需要，保證融資的方式適合收購，同時也要創(chuàng)新支付方式，通過股權(quán)支付、現(xiàn)金支付等多重好方式，避免因現(xiàn)金支付帶來的經(jīng)營危險。目前，最安全的一種方式就是通過增產(chǎn)增股的方式籌措資金，輔以金融機構(gòu)信貸。這樣能實際上收購企業(yè)的股權(quán)不反升變動，減少因股權(quán)變動帶來的反收購危險。收購后的體制危險，這一點比較好解決，這一點收購公司可以采取破而后立的方式，由收購企業(yè)按照本公司的體制對被收購企業(yè)進行改造。收購風險極為復雜且廣泛，企業(yè)應(yīng)謹慎對待，財務(wù)工作對此擔當不可替代的角色，要科學分析研究。
（三）收購后的財務(wù)管理問題的對策
收購后財務(wù)管理問題的解決關(guān)鍵是收購企業(yè)對被收購企業(yè)是作為一個分公司，還是直接并入收購公司。如果是直接并入收購公司，這一個問題實際上就成了收購企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理問題，完全可以進行內(nèi)部解決。但如果是作為一個分公司，就需要解決崗位人員問題，管理方式問題等等。原來財務(wù)管理的不適應(yīng)問題，可以通過更換原來財務(wù)工作人員的崗位，以收購公司的財務(wù)管理人員充實被收購企業(yè)的財務(wù)管理，并且完全照搬收購企業(yè)的財務(wù)管理制度。另一種方式就是保留原來的財務(wù)管理人員和財務(wù)管理制度，按照企業(yè)發(fā)展的要求逐漸對被收購企業(yè)的財務(wù)管理進行改造和完善。在收購財務(wù)管理中，在收購國有企業(yè)和集體企業(yè)的時候要特別注意安排國有企業(yè)人員的安置費用，保證安置費用的資金充足，因為在國有企業(yè)和集體企業(yè)對人員的安置特別重視，這一點也關(guān)系到企業(yè)收購是否成功。
總之，不同性質(zhì)企業(yè)之間收購中的財務(wù)問題的解決是一項非常復雜的工作，不管是那種對策，關(guān)鍵是收購企業(yè)本身具備完善的財務(wù)管理制度，先進的財務(wù)管理方法，只有這樣才能保證收購過程中決策的正確。
參考文獻：
1、企業(yè)并購[EB/OL].http://baike.baidu.com/view/388838.html?wtp=tt.
2、邵云楠.企業(yè)兼并與收購中財務(wù)問題的處置[J].能源技術(shù)與管理,2009(6).
（作者單位：浙江江山供電局）
