本文以449家深市上市公司和590家滬市上市公司為樣本，實證分析了外部治理環境的不同程度和公司內部治理結構的不同安排對公司價值的影響效應。
本文的實證研究主要是驗證以下四個命題：1.外部治理環境對中國上市公司價值會有顯著影響作用；2.公司內部治理結構的不同安排同樣會對中國上市公司價值有顯著影響作用，但是其持股比例與公司價值并不是簡單的線性關系，而董事會、監事會規模以及獨立董事的比例與公司價值的關系可能并不明顯；3.外部治理環境與內部治理結構對中國上市公司價值的影響效應因行業的不同而不同；4.公司內部治理結構的不同安排對中國上市公司價值的影響效應大于外部治理環境的影響效應。
研究結果表明：1.對于相對成熟和穩定發展的上市公司來說，外部治理環境中的法制化水平的影響效應更明顯；2.對于公司內部治理結構的不同安排，持股比例要比獨立董事比例、董事會和監事會規模更顯著也更普遍地影響公司價值；3.公司治理結構的不同安排比外部環境的不同治理程度更能影響公司價值的變動。
基于實證回歸結果，作者提出四點政策思路和建議：1.政府對上市公司的監管應該通過法制化的間接手段而不是政府的直接干預才能形成有利于上市公司的外部治理環境；2.對不同行業上市公司實行不同的管理規定和特別要求，促進各行業上市公司的健康和迅速發展；3.合理的股權集中以及適當的股權分散可以作為中國相對成熟和穩定發展的上市公司的有效治理機制；4.通過法制化以及市場競爭的手段促使實現合理的內部治理結構安排。
（王茜整理自《中國工業經濟》2009年第1期，作者：林勇 連洪泉 謝軍）
