涂良洪
復雜多變的市場環境和內部經營的不可控因素決定了風險的客觀存在。如果企業不能卓有成效地規避風險，危機便會在企業內部機體滋生蔓延。而當各種不可預見風險發生后，首當其沖的是企業資金運動的中樞——財務系統，財務狀況的逐步惡化將引發財務危機，而當危機擴散到企業無法承受的限度時，全面危機則一觸即發。因此，企業若建立風險的監控和預警指標系統，預先診斷出危機信號，并采取相宜措施，便能將危機消滅于萌芽階段。
一、財務危機預警分析的基礎
危機預警分析系統的構筑和良性運行必須基于以下前提：1．風險的普遍性。即企業理財環境的瞬變性和不可準確預見性要求樹立求雨綢繆的風險意識，這是系統運行的精神基礎；2．風險的差異性。預警信號與企業的決策和行為密切相關，不同的企業，其面臨危機的時間、領域以及危機信號的具體表現形式也千差萬別，必須根據企業的特性選擇適合的預警模式，及時有效地識別預警信號并加以控制；3．風險的效應性。效應是事物本身的一種內在機制，正是由于效應機制的存在和作用，才會引發某種形式的行為模式與行為趨向。即可以根據以往一系列事件防結果和關聯窺測出危機發生前的信號，同時追根溯源、對未來的損失程度進行衡量和估測。企業存有潛在危機時，必然會引發某種效應，可能突出地表現在某種或幾種財務要素上，也可能反應為整體運營的不通暢。比如現金流量的信息對企業經營狀況的預示便有著良好的效應性。4.風險的管理根源性。即經營管理不善是引致危機爆發的根源。缺乏有效的管理制度，通常會浮現出一些特定的癥狀，而且是逐步加劇的。一開始可能表現為：資源分配不當，疏忽日常風險管理，盲目拓展市場。市場營銷疲軟等；而當財務狀況日愈惡劣時，便突出地表現在：債務負擔沉重、市場銷售混亂、現金流量尤其是營業現金流量匾乏等。因而企業能否謀求競爭優勢，避免陷入危機，關鍵在于營運效率的高低，其趨勢變化就成為管理績效優劣與否的最為深刻的原因。
二、財務危機預警分析指標體系
事實上，任何企業的危機由萌生到逐步惡化，通常都會經歷一個逐漸累積和轉化的過程。在這一過程中。各種危機的因素都將直接或間接地反映在資金運動的“晴雨表”——敏感性財務指標的變化上。因此，可以通過設置并觀察敏感性財務指標的變化，及時預報危機信號，建立危機預警分析系統。
（一）財務危機預警指標的特征
既然預警系統是基于預警信息的分析和預報功能，則這種預警信息必須具備以下特性。1．高度敏感性。即一旦潛伏有危險因素時，指標數值的細微變化就能直接反映出風險的變化情況；2．前兆性。通過前兆性指標的揭示，不等到危機降臨或爆發，便將之識別和扼殺。這里，同時強調了信息的高度及時性，即所謂“事不宜遲”的道理。3.潛在性及“壞消息”的表現。預警信息分析與一般的信息管理不同，特別注重企業的“壞消息”或“陰暗面”。通常壞消息會更提早、更突出地表明企業呈現的緊張狀態。
（二）財務危機預警指標設置
1．單變量模式
即構造單一變量構造的財務比率來預測財務危機的模型。當企業模型中所涉及的幾個財務比率趨勢惡化時，通常是財務危機發生的先兆。潛在危機的根源，即管理績效的優劣最終體現在財務成果上；而財務成果生成過程的質量或可靠性又直接影響著危機的表現形式和經濟后果；財務成果運行過程的持續性保障主要體現為營運效率。因而，可以通過潛在危機的直接表現信號即現金流的匾乏、過程信號即盈利能力的衰減和最終表現信號即企業經營效率的低下三個方面進行具體指標的設置。
（l）直接表現信號——現金流量類指標
風險一般都有一定的前置期，而現金流量的變化幾乎是企業前置期收益與風險狀況的“晴雨表”。現金流量開始惡化，一定程度上昭示著企業現金運轉的緊張狀況及可能的危機所在。其中，到期債務對企業的生存威脅最大，其次是一些金額較大的日常支出和資本性支出，而營業現金凈流量是企業財富增長或擺脫困境的最終源泉。主要指標包括：
上述比率揭示了公司以經營活動產生的現金流量支付到期債務和當前股利的能力，同時衡量了公司是否可以正常支付其資本支出的能力。因為企業要發展，除了有能力償付所有的債務，還必須維持現有的資本性資產和必要的財務支出，以增強整體競爭力。而每股所含現金流量比率追蹤現金流量不同時期的軌跡，同時可與權責發生制下的每股收益率進行比較。
若上述預警指標經常或長期性地小于1，企業必須警惕現金支付不足的潛在危機。并參照其他前兆性指標，如非付現成本占營業現金凈流量比率、息稅前現金凈流量比率、營業現金凈流量償債貢獻率等，同時結合行業比較進行預測分析。
（2）過程可靠性信號——收益類指標
資產收益是企業現金流量的源泉，只有通過主導業務不斷拓展市場增值能力，才可能真正地持續性地避免不確定性危機的侵襲。也只有充滿活力和競爭力的企業，才可能對經營信息的變化具有高度敏感性。其中主導業務利潤及其所占比重大小是決定企業收益是否具有穩定與可靠性的基礎。如果主導業務銷售率或收益率在總收益中所占的比重呈現出下降的趨勢，往往是企業經營不穩定的危險征兆。同時，如果所預期或業已出現的收益時間分布結果完全隨機或間距不規律，也說明這種收益的質量亦非真正穩定可靠。
為了評估收益的質量，必須找出銷售收入或銷售利潤與凈利潤以及現金收支之間的差異，若銷售利潤、凈利潤與經營產生的現金凈流量之間沒有較大的差異時，才表現出較高的收益質量。否則，對收益質量的質疑必須引起重視。
（3）最終表現信號（基礎保障）——營運效率類指標
預警分析系統，一般應有兩個要素：即先行指標和扳機點。先行指標是用于早期評測運營不佳狀況的變動指標；扳機點則是指控制先行指標的臨界點，一旦評測指標超過預定的界限點，則預警方案應隨之啟動。如前述的到期債務保障率、主導業務資產收益率。經營性資產周轉率等的臨界值可作為考察的扳機點。因此跟蹤考察企業時，對主要比率變化趨勢中所隱含的關鍵點應予以特別注意。
2．財務危機預警分析的變量模式
單一財務指標往往難以從企業整體的角度揭示危機的具體影響程度和發生時機。因此，有必要綜合各項主要指標更加有效地檢查企業財務狀況的不穩定現象，及早做好財務危機的規避或延緩危機發生的工作，其中愛德華·阿爾及（Altman）的Z計分多變量模型最為著名。其指標分別按流動率、收益率、穩定性、交付能力。活動比例五項標準分類。在短期預測中均具有很高的準確度，又被稱為公司破產預測模型。公司可選擇性地加減指標以逐步構建適合企業的特定多變量模式。
盡管危機預警十分有效，但把它視為一貼方應靈藥又是很危險的。目前的財務預警分析系統，偏重于對企業財務數據的統計、篩選和簡單的模型計算，但單純的量化模型難以全面預測和監控潛在的財務危機。財務危機預警模型本應綜合多個財務變量，否則其靈敏性、全面性和嚴密性就會遭到懷疑。但所涉及的財務數據越多，其獲取的難度就越大，周期也會越長，成本也將隨之攀升。另外，指標運動變化的“度”即警戒線也很難把握。這時，更應結合一些非財務性指標或征兆，以準確判別潛在危機的破壞性，如財務預測在較長時期內的不準確、過度大規模擴張、過度依賴貸款，會計報表不能及時公開等；國外通常還結合使用關鍵點分析法、管理評分法等。
事實上、任何時分危機預警模型都只能為分析人員提供關于企業財務危機發生可能性的線索，而并不能確切地告知是否會發生財務危機，它并不能替代經營者解決問題。無疑，它更需要分析者對企業財務狀況具有敏銳的洞察力，包括對整個宏觀經濟走勢的判斷和把握。企業應根據本身的行業或產業特質，直接或間接、簡單或綜合地運用各項指標，并借助專業人員、咨詢公司等對企業行業地位、前景分析的判斷，在長期的實踐中構造適合的預測模式和尋找化解危機的方法。
